申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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