昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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