金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么 #ff0000; line-height: 24px;'>胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(d胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么e)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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